文/赵楠
奇虎360在给出超出华尔街预期的Q3财报之后，股价却下滑近10%。而近两天又累计回升涨了4%。
360股票到底被低估了么？360是否还值得持有？它市值到底该值多少钱？
有些观点认为，奇虎360在财报发放后的股价下滑可能主要来自两方面的原因。
一是，11月20日，花旗银行分析师对奇虎360的搜索份额提出了质疑。其指出，CNZZ的搜索数据只是覆盖了中国的中小型网站，而没有覆盖新浪、搜狐、网易、腾讯等较大的网站。而艾瑞的数据包含3000余家网站和1000款软件，覆盖较全。根据艾瑞的数据显示，奇虎360今年9月的搜索市场份额为14%。而奇虎360所引用的CNZZ的该数据显示为20%以上。
但从过去一周股价走势来看，奇虎360在11月21日的早盘，已出现了2.8%的股价下滑，而后又逐渐上涨，从21日中后盘和22日来看，奇虎360股价已经稳定。由此说明，奇虎360的股价在财报发放前就已消化了花旗分析师的质疑，财报后的股价大跌来自此方面的因素不大。
二是，相比Q3，奇虎360在Q4的增长可能有所放缓。从奇虎360给出的今年Q4增长预期来看，预计环比增长10%-11%，同比增长100%-102%；而Q3的环比增长为24%，同比增长为124%。
Q4的增长放缓主要来自奇虎360对游久网的剥离，以及阿里巴巴在Q4停止了在360平台上对天猫的流量付费。
投行Stifel预计，上述两部分影响可能占奇虎360收入的5%-8%。但即使不考虑这部分的影响，奇虎360在Q4的增长情况仍然较Q3有所放缓。
财报发放当晚， Stifel给出的奇虎360评级从“买进”降为“持有”。理由是，除今年Q4的增长放缓外，由于明年Q1的中国春节因素，奇虎360的增长情况仍然不会太乐观，可能收入与今年Q4持平。而从2013年Q1的广告支出来看，2014年Q1奇虎360的广告支出可能仍会高于今年Q4。这部分广告支出的增加可能来自于360搜索品牌广告的支出。
但包括高盛、花旗、摩根斯坦利在内的众多投行，今日都给出了“增持”评级。
从长期来看，奇虎360仍有较大的增长潜力。目前，搜索市场份额的增长仍然是支撑360股价的一个主要部分。可以看到的是，360搜索已有30%的流量是来自直接访问，而去年搜索的流量全部来自浏览器和页面导航。这说明360的搜索已逐渐形成品牌。此外，360搜索目前仍然没有网站联盟做流量支撑，而百度和搜狗的相当部分流量来自于网站联盟。这也意味着，360的搜索成长仍有较大空间。
此外，周鸿祎称，360明年将在无线搜索市场发力，并会推出新的产品。周鸿祎在财报会上的原话是：“在无线搜索领域用户的需求是非常广泛的，不仅仅是限于搜索应用、搜索游戏之类。其实我们目前的手机助手就已经满足了这些需求。用户对各种娱乐化的需求、生活信息的需求等等都是存在的，所以我们应该很快就会发布相关的产品。”（画外音：可以猜猜360到底会推出什么产品？）
截至2013年9月30日，360持有10亿美元现金，周鸿祎也表示会考虑一些收购，从剥离游久来看，360很有可能通过市场收购来寻找游久的替代品。有传言称，360可能会从完美手中收购178游戏网。当然，除了178，周鸿祎可能还会考虑更多的潜在标的。
OK，来大致算一算奇虎360的市值吧。我的结论是：仍然值得继续持有360股票。
2013年前三个季度，奇虎360的总收入为（1.1亿美元 1.5亿美元 1.88亿美元=4.48亿美元）4.48亿美元。如果第四季度营收按奇虎3