季度净利润倍增的主要原因之一，当季毛利率为26.08%、毛利率较三季度上升5.8%，创下2003年以来的历史新高。（详见表四）
以去年四季度营业收入112.3亿元计算，5.8%的销售毛利率提升对销售利润增量的贡献为6.51亿元。令人费解的是，在市场销售疲软的环境下，美的电器去年四季度销售毛利率如何创下历史新高？
一方面市场疲软、销售滑坡，美的逆市上调产品售价的可能性较小，另一方面，与销量下滑相对应的是产量的大幅下滑，单位产品固定成本相应上升；且去年四季度美的裁减高达3.22万员工，需为此支付巨额经济补偿费，也会使其成本上升。在此背景下美的电器销售毛利率却创2003年以来历史新高，显然不合常理，在市场销售遭遇寒流、员工遭大规模裁减的困境下，为了稳定军心、提振信心，不能排除美的电器人为调节利润、粉饰业绩的可能性。
2．巨额股权转让收益现蹊跷
报表分析显示，去年四季度美的电器获得投资收益3.49亿元，其中转让股权获得投资收益2.9亿元，是该公司四季度利润大幅增长的另一个重要原因。
虽然去年四季度美的电器获得股权转让收益2.9亿元、对当期净利润贡献约2.4亿元，相当于其去年四季度净利润的28.9%，但笔者查阅该公司去年四季度的公告，并没有查询到相关股权转让事项，美的2011年报中也未提及股权转让事项。
美的电器2011年报注释“长期股权投资”明细显示，“Midea Do Brasil AR Condicionado S.A.（巴西)”和“博西威家用电器有限公司”两家子公司的期末账面余额为0，美的电器去年四季度转让的很可能是其持有的这两家公司的股权（详见表五）。两家公司股权账面金额合计1.62亿元、股权转让收益2.9亿元，这意味着股权转让价款约4.52亿元、转让溢价率179%。
令人困惑的是，美的电器去年四季度收购了由开利公司实际管理的美国联合技术公司在巴西、阿根廷、智利三个拉丁美洲地区国家的空调业务公司51%的权益，并在相关公告及年报中高调对外宣布并购成果，认为拉美市场潜力巨大；而几乎与此同时，却低调出售了其持有的巴西子公司的股权（该公司2010年销售收入8.51亿元）。如果进军拉美市场是公司的战略方向，那么出售其在该地区运营多年的子公司，显然与这一战略是相冲突的。
另一方面，虽然该笔股权转让事项在公司董事长授权范围内，无须董事会批准，但该等股权转让的收益对其去年四季度经营业绩有重大贡献，其公司年报中有必要对此予以披露，美的对该等转让事项既未发布公告，在年报中“投资收益”项目的报表附注下亦未对当期股权转让收益作任何说明。
进一步分析发现，美的收购开利拉美公司产生了8.95亿元巨额商誉，收购价款2.23亿美元、以去年11月末美元对人民币汇率6.38计，收购金额折合人民币约14.23亿元，收购资产账面金额约为5.28亿元（14.23亿元-8.95亿元），收购溢价率169%。
一方面，高溢价收购，账面产生巨额商誉，另一方面，高溢价出售资产，账面产生巨额收益，却秘而不宣、刻意保持低调。位于南美的两笔股权一进一出之间，在公司账面上资产（商誉）与利润（股权投资收益）都大幅增加，产生了一笔可观的利润。是谁收购了这笔股权？二者之间是否存在某种内在的联系、是否是相互关联的一揽子协议？美的电器是否借此虚增资产、利润，粉饰公司业绩？
3．主营业务业绩是否注水？
2011年美的电器利润总额为55.6亿元，同比增长5.97亿元，看似盈利同比增长了12.0%。但是如果看一下非经常性损益合计数据，明显在2011年第四