证项目公司的垄断地位和收益。但项目投资者也要预计到政府无法干预的其他竞争方式的风险,如英吉利海峡船舶航运业采取各种措施与海底隧道争夺客流和货运。
3.2 金融风险
金融风险一般指利率、汇率等风险,可经谈判由政府分担全部或部分风险。规避汇率风险的最佳方法是尽量避免货币的兑换,协议项目收入为本国货币和外币按一定比例的组合,用本国货币支付日常经营管理费用和股东红利等,用外币支付购买国外的能源及原料等以外币形式发生的费用。如果无法做到,则应根据各种不同的情况选择强币或弱币。
利率的风险一般由政府和项目公司分担,规定在一定比例之内的利率变化由项目公司承担,当超过一定比例时,由政府补偿项目公司的损失。
3.3 政治风险
项目的政治风险可涉及到项目的各个方面和各个阶段,从项目的选址、建设,一直到生产经营、市场销售、现金流量和利润回收等项目全过程。主要可分为两大类:国家风险和政治经济法律稳定性风险。前一种风险为项目所在国政府由于某种政治原因对项目实行征用、没收,或者对项目产品实行禁运、联合抵制,终止债务偿还的潜在可能性;而后一类风险表现为项目所在国在外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系、环境保护、资源主权等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全,管理是否完整,是否经常变动。
政府为吸引投资商,往往做出多种承诺,包括担保项目的最低收益率、按照固定价格购买产品、承担汇率变化的风险和给予税收优惠政策等。如印度政府为了鼓励外商在电力开发方面投资,保证给予16%的股本投资回报率,电价全部以外汇支付,并推出诸如前五年免税,后五年减税的鼓励措施。但如果项目融资在很大程度上依赖于特定税收政策、价格政策、外汇政策等因素,并以这些政策作为重要的信用支持来安排项目贷款,那么政治风险将变的更加敏感和突出。
与此相反,政府对项目的支持不足是政治风险的另一主要来源。例如,连接英法两国的欧洲海底隧道,由于工程耗资巨大(50亿英镑),需要英法两国政府在政治经济上的全力支持,但是,项目不仅很难得到政府战略上的支持,就是在政策上英法两国政府也迟迟达不成协议,使得当时参与项目融资的欧美银行界也承认项目存在着一定的政治风险。另外,税收制度的变动,税率、税种和对不同结构的经济实体的收税方法的变化,也会给项目带来市场风险。
减低项目政治风险的办法之一是寻找一个强大的项目合作者,或吸引国际的多边机构(如世界银行的国际金融公司)参与项目,这种产权布局可能降低国家风险,是比较可行的规避风险的方法。在投资或安排项目融资时,尽力寻求政府的书面保证也是行之有效的方法,比如:承诺法律变更风险由政府承担;或要求政府机构担保不实行强制收购,在收购不可避免时,以合理的价格补偿项目公司。
3.4 不可抗力风险
不可抗力风险主要指项目参与方不能预见且无法克服与避免的而使项目造成很大损坏以至不能实施的风险,如特大自然灾害、战争等。项目公司无法控制此类风险,只能采取保险的方式将风险转移给保险公司。保险公司不能投保的则由项目公司和政府分担。
4 结束语
总之,风险分配的基本原则是:每一特定风险应分配给最有能力管理和能以最低成本管理的参与方去管理它和减轻它,同时由有相应最密切业务关系的关系方去承担它。同时,投资者还要意识到,各种风险不是独立存在的,而是相互关联的、在一定条件下还有可能互相转化。比如在要求政府做出一些承诺以减少市场风险与金融风险的同时,往往又增加了发生政治风险的可能性。因此对风险的发生切不能过于乐观,只有全面的、清醒的认识各种风险,并采取适当的、有效的措施,才可能取得预期的投资收益。
[参考文献]
[1] 张极井 项目融资[Ｍ] 上海:中信出版社,1997
[2] 龚维新,李天明 国际融资[Ｍ] 上海:立信会计出版社,1997
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