疫情期间，阿里巴巴交出了一份看似“亮眼”的财报。
截至2019年12月31日止季度业绩，阿里的营收达到1614.56亿元，增长为38%。净利润为501.32亿元，与上年同期的309.64亿元相比增长62%。
不过，资本市场并不“认可”这份业绩。截止收盘，阿里的股票跌幅达到1.76%。
细看财报，核心电商的光环未能掩盖其他业务的短板，部分业务走势陷入了增长焦虑：
第一，核心零售依旧是增长核心，前几个季度中，其增速始终在40%至55%之间徘徊，营收总额持续走高。不过，此次纵使有双11“加持”，营收38%的增幅却达到了近3年来新低，并首次跌破40%红线。
第二，被给予厚望的其他版块业务，云计算、数字传媒和娱乐业务，依旧处于亏损状态。其中，云计算首破百亿，虽然亏损但相较上个季度略有收窄；大文娱仍然在“拖后腿”，14%的增速难改颓势。
好消息是，淘宝天猫移动端月活达到了8.2亿，这也证明其主攻下沉市场挖掘用户已显现成效。另外，由李佳琦等主播引流直播，也已成为了阿里电商留存用户的重要手段。
传统电商难逃瓶颈
根据财报，阿里至少两项业务支持服务均低于38%的营收增速，包括16%的佣金收入和24%的服务收入。其中，佣金收入增速的下滑较为严重，达到了近几个季度低线水平，加之整体营收增速放缓，这或许意味着传统电商模式难逃离瓶颈期。
当然，阿里也在拓展新模式。去年双11，其交易额达到了2135亿元创新高。其中，淘宝直播对业绩的拉升起到了显著作用，已成为成长最快速的营销手段之一。根据财报，其直播产生的交易额及用户数增长均超过了一倍。
除了直播外，新零售业态盒马也被给予厚望，其一度被看作是传统业务的突破口。该季度，盒马仍在进行高速扩张，门店已达到近200家，此前盒马曾一度萎靡，但从目前的利润率上看，盒马已跳出一年前的35%利润率的低谷，重回上升轨道，部分利润率已突破40%。
不过对于这种加速扩张的利弊，中国社科院财经战略研究院互联网经济研究室主任李勇坚认为，盒马鲜生线上订单量占比若超过70%，那线下门店将不再需要太大的展示面积，否则平衡人力、租金成本来看，会很不划算。
下沉市场仍有红利
值得一提的是，该季度天猫淘宝的移动用户数首次突破8亿，达到了8.24亿，比2019年9月增长了3900万。
这意味着，下沉市场的人口红利仍未消失。在此之前，阿里已将聚划算放到了业务突破的首要位置上，并于近期在淘宝App中开设了一级入口位置。
下沉市场的战事从未停歇。阿里巴巴大聚划算事业部总经理刘博此前在接受新浪科技专访时坦言，拼多多做的很多渠道下沉用户都是首次渗透，“比如，一个新用户只是在红包助力，但是他会绑定帐号和绑卡，领红包这件事情把很多新用户的基础链路打通了”。他认为，在友商帮助打通链路后，未来会有更多的用户转移到淘系平台上，这对阿里来说反而是件好事。
由此看来，3900万的新增活跃用户中，不排除有拼多多“助攻”的意味。
另一个方向是淘宝直播，在天猫总裁蒋凡看来，淘宝直播正在成为品牌新的增长点，超过一半的天猫商家通过直播取得成交增长。
大文娱业务萎靡依旧
阿里大文娱业务似乎仍未摆脱萎靡态势。
根据财报显示，阿里文娱版块归属的数字媒体和娱乐业务营收73.96亿元，同比增长14％。
对照上季度同比增长23%的数据，大文娱业务再次回到低位区间。此外，本季度，经调整后的EBITA亏损为32.98亿元，去年同期为60.34亿元。
阿里巴巴也给出了相应解释，称这