拼多多三季度报低于预期。
11月20日，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了2019年第三季度财报。财报显示，拼多多第三季营收75.14亿元，低于市场预期的76.5亿元。而第三季度拼多多的亏损达到27.92亿元，较去年同期的12.695亿元同比增长了119.9%。
非通用会计准则下，拼多多三季度平台经营亏损为21.235亿元，归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，去年同期为10.983亿元。
与此相对的，拼多多的年度活跃买家数首次突破了5亿人。据财报显示，截至2019年9月30日，拼多多平台年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长1.508亿，较上一季度增长5310万，创上市以来最大的单季增长。
受亏损与营收不及预期的影响，拼多多盘前跌幅达19%，股价一度跌破40美元，市值再度被百度超过。
虽然年度用户首次破5亿，拼多多在资本市场上却面临严峻的问题：高投入、高增长的引流模式终有天花板，拼多多未来如何止损？
营收增速放缓
三季度被拼多多称为一年中的电商“淡季”，618后的电商趋于平淡，而双11购物节的增长数据也无法在本次财报中体现。
从财报来看，三季度，拼多多实现营收75.139亿元，较去年同期的33.724亿元同比增长123%，营收增长主要来源于平台在线营销技术服务收入的增长。三季度，拼多多在线营销技术服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元同比增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元同比增长101%。
对拼多多而言，针对商家与农产品上行推出的电商班与”多多大学“是主要的营销技术服务收入来源；流量的支撑下，通过活动“坑位”与搜索关键词向商家收费也是平台广告变现的方式。
不过，75亿元的营收略低于市场预期的76.5亿元，123%的增长率相对于一季度、二季度228%、169%的同比增速来说也略有下滑。
拼多多资产与平台现金流依然稳步提升。
三季度，拼多多经营活动产生的净现金流为26.182亿元，对比去年同期为16.314亿。截至2019年9月30日，拼多多拥有现金、现d金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。 此外，公司的短期投资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。仅从资产来看，拼多多资产负债表良好。
营销投入占营收比再次提升
很长一段时间内，广告营销是拼多多最大的一部分支出。2018年上市以来，拼多多几乎以1：1的比例将赚来的每一分钱投入冠名广告、优惠补贴等营销活动中，目的是在于提高知名度、保持用户粘性。
这样的情况在今年二季度得到了改善，根据二季度财报，拼多多营收72.9亿，营销费用61亿，占比约为84%。
而从本次财报来看，拼多多营销投入占营收比再次攀升，其营收75.